水晶光电(002273):业绩稳步向上,AR光波导成长可期

#核心观点：1、2025年三季报业绩：营收51.2亿元，同比增长8.8%；归母净利润9.8亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润9.3亿元，同比增长11.5%；毛利率31.7%，同比提升0.2个百分点；净利率19.3%，同比提升0.6个百分点。2、2025年第三季度业绩：营收21.0亿元，同比增长2.3%，环比增长36.7%；归母净利润4.8亿元，同比增长11.0%，环比增长72.5%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长9.2%，环比增长100.9%；毛利率35.0%，同比下降1.7个百分点，环比提升4.1个百分点；净利率22.8%，同比提升1.5个百分点，环比提升4.4个百分点。3、业务亮点：涂覆滤光片项目已稳定量产，新产能落地后份额有望提升；薄膜光学面板受益新机放量和份额提升，越南工厂落地助力非手机产品扩张；微棱镜业务稳定贡献利润，受益潜望规格升级和渗透。4、汽车电子业务：国内新客户量产导入，LCoS方案推进，海外客户定点量产，HUD业务量价毛利率有望提升，激光雷达等零组件贡献增量，布局机器人新兴赛道。5、AR业务：Meta发布消费级AR眼镜采用LCoS+反射光波导方案，公司推进反射光波导黄金线建设和与AR大客户合作，受益AI+AR成长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为12.5亿元、15.0亿元、18.5亿元，对应PE估值27倍、23倍、19倍。维持“买入”评级。 #风险提示：终端需求不及预期；AR发展不及预期。