中国中免(601888):营收降幅显著收窄,战略布局持续深化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入117.11亿元，同比下降0.38%，降幅较前三季度累计降幅7.34%显著收窄。2、2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，同比下降28.94%；扣除非经常性损益的净利润4.41亿元，同比下降30.56%。3、2025年前三季度累计营业收入398.62亿元，同比下降7.34%；累计归属于上市公司股东的净利润30.52亿元，同比下降22.13%。4、2025年前三季度毛利率为32.54%，较2024年同期下降0.58个百分点。5、2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为近18个月首次正增长。6、公司在深圳、广州、成都新开市内免税店，采用“免税+有税”双轨经营模式；在海南引入泡泡玛特全国首展、迪士尼商店快闪店等创新营销；在澳门开设新马路店并推动机场离境店建设。7、公司宣布首次中期分红，拟每10股派现2.50元（含税），合计派发约5.17亿元，占前三季度归母净利润的16.95%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为40.77亿元、49.97亿元、58.53亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）消费复苏不及预期；2）离岛免税竞争加剧；3）机场口岸国际客流恢复放缓；4）新项目投产及海外扩张带来的资本开支压力。