三环集团(300408):MLCC稳步放量,SOFC打造新成长曲线

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入65.08亿元，同比增长20.96%；归母净利润19.59亿元，同比增长22.16%；扣非净利润17.06亿元，同比增长18.74%；前三季度整体毛利率为42.49%。2、单三季度实现营业收入23.60亿元，同比增长20.79%；归母净利润7.21亿元，同比增长24.86%；扣非净利润6.40亿元，同比增长22.23%；毛利率为43.39%。3、MLCC业务受益于AI服务器、汽车电子等下游需求增长，公司凭借陶瓷材料、核心工艺及设备垂直一体化优势，成本控制和产品创新能力突出；高容MLCC产品在手机、工业、汽车等领域快速突破。4、SOFC业务受益于AI技术发展驱动数据中心算力需求激增，公司作为全球SOFC龙头Bloom Energy的陶瓷隔膜板核心供应商深度受益；同时公司在SOFC整机系统领域已布局并实现商业化示范项目落地，形成“核心部件+系统”双轮驱动。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润同比增长24.6%/23.1%/19.0%至27.3/33.6/40.0亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为35/28/24倍；维持“优于大市”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；公司新产品性能不及预期。