宁德时代(300750):业绩好于预期,量利保持稳健

#核心观点

1. 公司1H25实现收入1789亿元，同比增长7%；归母净利润305亿元，同比增长33%；扣非净利润272亿元，同比增长36%。
2. Q2实现收入942亿元，同比增长8%，环比增长11%；归母净利润165亿元，同比增长34%，环比增长18%；扣非净利润154亿元，同比增长42%，环比增长30%。
3. H1/Q2出货量分别为275/150GWh，Q2同比增长36%，环比增长20%。预计动力/储能占比分别为80%/20%，国内/海外各占50%。
4. Q2均价0.56元/Wh，H1动力/储能均价分别为0.60/0.52元/Wh，同比下降17%，环比下降9%。
5. H1/Q2净利为0.08元/Wh，同比下降14%，环比持平。公司归母、扣非净利润保持稳健，主要得益于回收板块和专利授权等贡献利润大幅增厚。
6. H1公司商品库存余额253亿元，同比增长40%，周转天数维持88天。
7. Q2经营现金流净额258亿元，同比增长57%，环比下降21%；H1资本开支202亿元，同比增长46%。

#盈利预测与评级

预计2025～2027年公司归母净利润分别为700、839、959亿元，对应18、15、13倍PE。维持买入评级。

#风险提示

全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

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