中矿资源(002738):三条增长曲线稳步推进,锂业务回暖推动公司业绩改善

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入48.18亿元，同比增长34.99%；归母净利润2.04亿元，同比下降62.58%。2、25Q3单季度营业收入15.51亿元，同比增长35.19%；归母净利润1.15亿元，同比增长58.18%。3、锂盐业务：前三季度生产锂盐3.14万吨，销售3.05万吨；25Q3锂盐销量1.26万吨，同比增13.37%，较25H1季度均值上涨40.78%；25年底锂盐产能将达7.1万吨，较当前4.1万吨增73%。4、铯铷板块：前三季度营收超9亿元，同比增长约25%；毛利超6亿元，同比增长约25%；毛利率约66.67%，同比下降5.43个百分点；25Q3单季度营收1.92亿元，同比下降25.58%，毛利率46.35%，同比下降25.74个百分点；25年底铯铷盐产能将达1500吨，较24年增50%。5、铜、锗项目：赞比亚铜矿建设进度正常，预计2026年建成阴极铜产能6万吨，2030年提升至10万吨；纳米比亚锗镓锌项目一期产能预计25年底建成，锗产能10-15吨/年，全部设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，预计26年底建成。6、成本控制：25Q3销售期间费用率11.33%，同比下降7.1个百分点；25Q3单季度销售毛利率23.24%，同比增0.78个百分点，环比增9.12个百分点；销售净利率6.88%，同比增0.74个百分点，环比增9.79个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为60.81亿元、70.70亿元、99.29亿元；归母净利润分别为5.61亿元、14.63亿元、23.44亿元；EPS分别为0.78元、2.03元、3.25元；对应PE分别为72.28X、27.75X、17.31X；维持“推荐”评级。 #风险提示：项目国政治风险，公司项目产出不及预期，锂价超预期下行风险。