海天味业(603288):业绩增速边际放缓,主业表现稳健-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3毛利率同比增长3个百分点至39.63%，主要受益于原材料价格下降及供应链效率优化。2、销售和管理费用率分别同比增长2和1个百分点至7.43%和3.43%，主要由于市场促销投入增加及海外业务扩张。3、净利率同比增长0.2个百分点至22.01%，盈利能力同比优化。4、2025Q3酱油营收32.28亿元，同比增长5%；蚝油、调味酱、其他产品营收分别为11.27亿元、6.03亿元、10.85亿元，分别同比增长2%、4%、7%。5、线下渠道营收56.40亿元，同比增长4%；经销商数量6726家，较年初净增19家；线上渠道营收4.03亿元，同比增长20%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为1.20元、1.33元、1.46元，当前股价对应PE分别为32倍、29倍、26倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。