潮宏基(002345):收入利润超预期,密集上新拉动终端销售、渠道加速开店,成长逻辑持续演绎-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入62.37亿元，同比增长28.4%；归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；扣非净利润3.14亿元，同比增长1.25%。2、2025年第三季度单季度收入21.35亿元，同比增长49.5%；剔除菲安妮商誉减值1.71亿元后，25年前三季度归母净利润4.88亿元，同比增长54.5%；25年第三季度归母净利润1.57亿元，同比增长81.5%。3、产品结构优化升级，加速推新，带动收入高增长和利润率提升；25年前三季度珠宝业务收入同比增长30.7%，净利润同比增长56.1%；25年第三季度收入同比增长53.6%，净利润同比增长86.8%。4、线下渠道加速扩张，截至2025年9月底门店总数达1599家，较年初净增144家；加盟店1412家。5、推进“潮宏基| Soufflé”品牌门店，截至2025年上半年达60家；推出专款产品强化年轻化品牌形象。6、国际化战略拓展东南亚市场，在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡设有门店；海外门店月销售额对标国内核心地段门店。7、公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”核心战略，持续优化产品和渠道布局。 #盈利预测与评级：考虑到Fion减值，下调2025-2027年盈利预测为4.6亿元、6.5亿元、8.0亿元；原值为6.0亿元、7.5亿元、9.5亿元；假设2026、2027年菲安妮商誉减值均为1亿元。2025-2027年归母净利润同比+138%、+40%、+24%，对应PE为23X、16X、13X。给予PE 21X，对应市值133亿元，维持买入评级。 #风险提示：黄金价格波动、拓店不及预期。