珍宝岛(603567):短期集采影响,研发储备向创新转型-公司事件点评报告

#核心观点

1. 公司上半年净利由正转负，主要因中成药集采执标时间延期，核心品种降价导致毛利率下降，预计上半年收入下降57%，毛利同比下降64%。
2. 公司注射用血塞通(冻干)等多个核心品种中选全国中成药采购联盟集采，中选品种占2023年度医药工业板块营业收入比例70%以上，预计下半年销量将回升。
3. 公司1.1类中药创新药清降和胃颗粒II期临床试验实现全国首例受试者入组，有望为非糜烂性胃食管反流病患者提供新治疗方案。
4. 公司参股浙江特瑞思17.0211%股权，其核心产品TRS005是全球首个进入注册临床的CD20靶向ADC，2024年纳入突破性治疗品种，临床数据显示良好疗效。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年收入分别为19.84、28.23、30.66亿元，EPS分别为0.07、0.50、0.54元，当前股价对应PE分别为185.9、24.8、23倍，给予"买入"投资评级。

#风险提示

中成药集采执行低于预期；续标降价风险；创新药研发的不确定性。

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