招商积余(001914):营收利润双位数增长,市场拓展持续发力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入139.42亿元，同比增长14.65%，归母净利润6.86亿元，同比增长10.71%。2、归母净利润增长幅度略低于营收增速主要原因包括：按权益法确认的投资收益减少；上年同期出售资产产生公允价值变动收益而本期无此事项；销售费用率和管理费用率分别提升0.03和0.37个百分点。3、公司前三季度毛利率较去年同期提升0.24个百分点至11.55%。4、截至2025年9月末，公司在管物业项目2410个，同比增长7.02%，管理面积3.67亿平方米，同比下降8.48%。5、前三季度公司物业管理业务实现新签年度合同额30.23亿元，同比提升3.92%，其中市场化拓展项目新签年度合同额27.81亿元，占比91.99%。6、市场化住宅业态新签年度合同额同比增长38%。7、截至2025年9月末，公司在管商业项目72个，同比增加1个，管理面积397万平方米，同比减少1.27%。8、三季度在管项目集中商业销售额同比提升约15%，客流同比提升超20%。9、截至2025年9月末，公司持有物业总体出租率为94%，同比基本持平。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为9.38/10.37/11.21亿元，对应25/26/27年PE分别为12.88X/11.65X/10.77X，持续给予“增持”评级。 #风险提示：房地产行业政策风险；业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险