拓普集团(601689):3Q25业绩承压,静待机器人+液冷接替发力-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司总营业收入同比增长8.1%至209.3亿元，归母净利润同比下降12.0%至19.7亿元。2、3Q25公司营业收入同比增长12.1%至79.9亿元，归母净利润同比下降13.7%至6.7亿元。3、业绩承压主要由于大客户皮卡车型销量持续走低、墨西哥/泰国新工厂建设、以及新业务研发投入增加。4、2025年前三季度毛利率同比下降2.0个百分点至19.2%，销管研费用率同比上升0.9个百分点至8.9%。5、汽车电子业务收入同比增长52.4%至19.7亿元，内饰功能件收入同比增长14.0%至68.7亿元。6、减震系统、底盘系统、以及热管理系统业务受大客户影响收入同比下滑或微增。7、机器人业务直线及旋转执行器、灵巧手电机已多次向客户送样。8、液冷业务已实现热管理电子膨胀阀等核心部件全面自研，并取得首批订单15亿元，预计2026年开启交付。9、全球化布局加速，国内计划将闭式空气悬架产能提升至150万套/年，墨西哥一期项目全部投产，泰国一期工厂计划于2026年初投产。10、智能汽车和机器人双平台化布局，车端单车配套金额至高可达3万元，机器人端布局多种产品。

#盈利预测与评级：鉴于下游客户短期承压，下调2025年归母净利润预测14%至28.3亿元，下调2026年归母净利润预测20%至36.4亿元，下调2027年归母净利润预测13%至46.7亿元。长期持续看好公司在机械/电控/软件的一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执行器等智能化业务的布局与兑现前景，维持“买入”评级。

#风险提示：新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、关税政策波动风险。

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