房地产行业：毛利逐步企稳，包袱加速出清－2025年三季报综述

#核心观点： 1、低毛利项目结算进入尾声，2025年前三季度重点房企毛利率企稳回升至13.9%，较2024年提升0.2个百分点。 2、房企持续缩表但降幅收窄，2025年前三季度资产扩张净减少5574亿元，同比仅下滑2%，负债扩张净减少幅度开始收窄。 3、净利润继续亏损，2025年前三季度净亏损314亿元，归母净利率下滑至-4.1%，主要受投资收益下滑和减值计提影响。 4、销售回款承压但降幅收窄，房企通过控制拿地规模、加快竣工结算提升存货周转率，进入库存加速盘活阶段。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 居民资产负债表受损超预期，需求侧提振效果不及预期。