金属行业：钢铁业绩明显改善，有色业绩维持增长－2025年三季报综述

#核心观点： 1、钢铁行业2025年前三季度营收同比下降6.18%，归母净利218.53亿元，较2024年同期扭亏为盈；2025年Q3营收同比增长0.29%，归母净利87.16亿元，同比扭亏为盈。 2、钢铁行业2025年前三季度销售毛利率7.22%、销售净利率1.84%，同比分别增加2.60和1.92个百分点；2025年Q3销售毛利率7.59%、销售净利率2.19%，同比分别增加4.37和3.86个百分点。 3、冶钢原料板块Q3归母净利同比增速转正，普钢板块Q3归母净利同比扭亏为盈，特钢板块Q3归母净利同比大幅增长。 4、有色金属行业2025年前三季度营收同比增长9.30%，归母净利同比增长41.55%；2025年Q3营收同比增长14.81%，归母净利同比增长50.97%。 5、有色金属行业2025年前三季度销售毛利率12.15%、销售净利率6.47%，较2024年同期分别增加1.00和1.12个百分点；2025年Q3销售毛利率12.35%、销售净利率6.70%，同比分别增加1.10和1.36个百分点。 6、金属新材料、工业金属、贵金属、小金属、能源金属等子板块Q3业绩均表现较好。 7、维持对钢铁行业的“看好“评级、对有色金属行业的“看好“评级。 #投资建议： 1、钢铁行业：建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的。 2、铜：建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。 3、铝：建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的。 4、黄金：建议关注相关板块。 5、稀土：建议关注相关板块。 6、钴：建议关注相关板块。 7、维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持“评级。 #风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。