医疗器械行业：高耗、设备拐点已现，创新+出海贡献增长动力－医疗器械板块2025三季报总结

#核心观点： 1、医疗器械行业整体进入拐点阶段，2025年前三季度收入同比下降3.90%，扣非净利润同比下降17.70%，不同子板块分化明显。 2、高值耗材板块率先企稳，2025年前三季度收入增长5.12%，扣非利润增长1.18%，已进入后集采阶段。 3、医疗设备板块2025年第三季度迎来拐点，收入同比增长9.99%，扣非净利润增长4.87%，主要受益于招投标回暖。 4、低值耗材受国际形势影响短期波动，体外诊断受政策影响业绩承压，预计2026年有望陆续迎来拐点。 5、创新和出海是医疗器械企业核心竞争力，进口替代和全球化发展是主要增长动力。 #投资建议： 1、惠泰医疗：创新能力持续被验证，收入同比增长22.47%。 2、三友医疗：创新能力持续被验证，收入同比增长17.65%。 3、微电生理：创新能力持续被验证，收入同比增长15.65%。 4、南微医学：海外业务持续快速增长，收入同比增长18.29%。 5、春立医疗：海外业务持续快速增长，收入同比增长48.75%。 6、安杰思：海外业务持续快速增长，收入同比增长7.51%。 7、联影医疗：高景气细分品种，收入同比增长27.39%。 8、开立医疗：高景气细分品种，收入同比增长4.37%。 9、澳华内镜：高景气细分品种，收入同比下降15.57%。 10、华大智造：高景气细分品种，收入同比下降0.01%。 11、迈瑞医疗：高景气细分品种，收入同比下降12.38%。 12、美好医疗：已有海外布局，收入同比增长3.28%。 13、维力医疗：已有海外布局，收入同比增长12.33%。 14、英科医疗：已有海外布局，收入同比增长4.60%。 15、新产业：出海布局早的头部企业，收入同比增长0.39%。 16、亚辉龙：出海布局早的头部企业，收入同比下降7.69%。 17、九强生物：创新型布局高壁垒技术平台，收入同比下降18.24%。 18、安图生物：创新型布局高壁垒技术平台，收入同比下降7.48%。 19、伟思医疗：AI医疗、脑机接口主题投资机会。 20、翔宇医疗：AI医疗、脑机接口主题投资机会。 21、迪安诊断：AI医疗、脑机接口主题投资机会。 #风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险；研报信息更新不及时的风险等。