洋河股份(002304):持续出清,静待改善-25Q3业绩点评

#核心观点：1、25年前三季度营业收入180.9亿元，同比下降34.26%；归母净利润39.75亿元，同比下降53.66%；扣非归母净利润37.57亿元，同比下降55.26%。2、25年第三季度营业收入32.95亿元，同比下降29.01%；归母净利润-3.69亿元，去年同期为6.31亿元；扣非归母净利润-4.75亿元，去年同期为4.56亿元。3、25年前三季度毛利率和净利率分别同比下降2.71和9.26个百分点至71.1%和21.90%；25年第三季度毛利率和净利率分别同比下降12.72和24.84个百分点至53.52%和-11.32%。4、25年前三季度销售费用率和管理费用率分别同比上升4.62和2.35个百分点至18.80%和7.71%；25年第三季度销售费用率和管理费用率分别同比上升10.23和3.37个百分点至37.99%和13.85%。5、25年第三季度末合同负债为64.24亿元，同比增加14.58亿元。6、25年前三季度经营性净现金流9.66亿元，同比下降72.06%；25年第三季度经营性净现金流3.50亿元，同比下降75.25%。7、公司依托60余万吨老酒储量全面发起真年份战略，推出第七代海之蓝和三年陈洋河大曲，伴随新董事长顾宇上任，关注高分红下的高股息。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入增速分别为-30.54%、3.19%、6.97%；归母净利润增速分别为-40.31%、2.48%、11.09%；EPS分别为2.64、2.71、3.01元/股；PE分别为26.69、26.04、23.44倍。考虑到政策催化下白酒需求有望恢复，叠加公司治理或有望改善，公司具备高弹性，且公司股息率较高，维持买入评级。

#风险提示：梦6+动销情况不及预期；省外扩张不及预期。

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