继峰股份(603997):格拉默Q1-3扭亏为盈,乘用车座椅业务星辰大海-点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入56.1亿元，同比减少4.9%；归母净利润0.97亿元；扣非归母净利润0.82亿元，同比扭亏，对比2023年第三季度增长21.1%。2、2025年第一季度至第三季度营业收入161.3亿元，同比减少4.6%；归母净利润2.5亿元；扣非归母净利润2.7亿元。3、子公司格拉默2025年第三季度归母净利润698万欧元，同比扭亏，环比增加150%；2025年第一季度至第三季度归母净利润1877.5万欧元，同比扭亏为盈。4、2025年第三季度公司毛利率16.5%，同比增加2.4个百分点。5、乘用车座椅业务累计在手项目定点24个，生命周期总销售额约959.4亿元，客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。6、国内合肥、常州、芜湖等座椅基地已建成投产，宁波、北京、重庆座椅基地投入建设中；东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地投入建设；2025年下半年预计10个项目量产。7、公司发布员工持股计划，座椅事业部2025年营收考核目标值50亿元，净利润考核目标值1.5亿元；2026年营收考核目标值100亿元，净利润考核目标值5亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为228亿元、252亿元、277亿元，同比增速分别为2%、11%、10%；归母净利润分别为4.1亿元、8.3亿元、12.0亿元，同比增速分别为-、104%、43%，维持“买入”评级。

#风险提示：海外整合不及预期，下游乘用车销量不及预期，汇率波动等。

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