公牛集团(603195):基本盘短期承压,成长盘逐步兑现-2025Q3业绩点评报告

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营业收入122亿元，同比-3%，归母净利润30亿元，同比-9%，扣非后归母净利润27亿元，同比-5%。25Q3单季营业收入40亿元，同比-4%，归母净利润9亿元，同比-10%，扣非后归母净利润9亿元，同比-8%。2、电连接业务25H1营业收入同比-5%，预计25Q3延续该增速，转换器业务受消费疲弱影响承压，电动工具等品类表现相对优异。智能电工照明业务25H1营业收入同比-3%，预计25Q3增速基本匹配，墙壁开关插座受地产疲弱影响承压，LED照明、无主灯、生活电器等小品类表现环比25Q2有所回暖。新能源业务25H1营业收入同比+34%，预计25Q3受基数走高影响环比略有降速。3、2025Q3单季毛利率为41.68%，同比-1.8pct，归母净利率为22.81%，同比-1.5pct。销售费用率7.4%，同比-1.8pct，管理+研发费用率8.5%，同比+0.6pct，财务费用率-0.5%，同比+0.2pct。4、新能源业务强化全栈自研能力，推出家用充电桩产品，加速大功率直流充电桩布局。储能业务围绕欧洲家庭储能和国内工商业应用场景加速产品矩阵升级。民用电工产品加速导入东南亚市场。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别实现162.81亿元、171.60亿元、181.77亿元，同比-3.26%、+5.40%、+5.93%；归母净利润40.06亿元、42.90亿元、46.35亿元，同比-6.23%、+7.09%、+8.04%。当前市值对应PE分别为19X、18X、17X，维持“买入”评级。

#风险提示：房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。

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