海大集团(002311):饲料内外两开花,利润高增优势发-25年中报点评

#核心观点

1. 维持增持评级，基于25年国内水产价格修复趋势及海外业务快速发展。
2. 上调25-27年EPS预测至3.22/3.68/4.81元（前次3.14/3.67/4.67元），给予2025年PE 20X，目标价64.4元。
3. 25H1营业收入588.3亿元（同比+12.5%），归母净利润26.4亿元（同比+24.2%）；Q2收入332亿元（同比+14%），净利润13.6亿元（同比+7.3%）。
4. 饲料总销量1470万吨（同比+25%），外销1365万吨（同比+26.3%），禽料/猪料/水产料分别增长24%/43%/16%，海外销量同比+40%。
5. 生猪养殖采用轻资产模式，对虾养殖具备质量优势，禽养殖业务受价格低迷影响亏损。

#盈利预测与评级

25-27年归母净利润预测为53.65/61.21/80.02亿元，对应EPS 3.22/3.68/4.81元。维持"增持"评级，目标价64.4元（2025年20倍PE）。

#风险提示

养殖疫病，需求不及预期，海外不可控风险。

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