煤炭行业：反内卷预期再起，三季报完毕行业底部清晰－周报

#核心观点： 1、煤炭板块2025年第三季度营收同比下滑16.5%，环比提升1.5%；归母净利润同比下滑30.3%，环比提升14.1%，整体业绩环比大幅提升。 2、短期视角下，当前煤价已接近短期高点，后续进入冬季后煤价可能出现小幅回落，但回落空间有限，具体走势需持续跟踪冬季天气状况。 3、长期逻辑看，煤价上涨核心原因是5月份以来煤炭行业供需格局发生根本性逆转，煤炭价格中期向上大趋势不会改变。 4、供给端：反内卷政策影响下煤炭供给收缩幅度全行业领跑，7-9月全国产量同比连续下滑，预计第四季度受查超产影响全国产量小幅环比下降。 5、需求端：8-9月全社会用电总量累计增长回升至4.6%，预计全年增速回升至5%以上；需求淡季9-10月出现超预期情况，10月长假后华东区域日耗维持高位。 #投资建议： 1、中国神华 2、陕西煤业 3、中煤能源 4、兖矿能源 5、晋控煤业 #风险提示： 宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期