纺织服装行业：制造见拐点，品牌看分化－25Q3业绩综述

核心观点

1、行业评级为看好。 2、纺织制造板块业绩逐季改善可期，外需表现基本稳定，美国对等关税落地后品牌商下单积极性预计在Q4修复。 3、部分出口链龙头Q3已看到业绩改善趋势，上游纱线端、辅料环节、成品环节均有公司呈现增长提速或利润率回升。 4、品牌服饰板块景气分化，消费者偏向理性决策，关注产品功能属性及质价比。 5、家纺公司受益大单品策略表现超预期，港股运动、功能服饰预计持续体现韧性。 #投资建议： 1、纺织制造板块：华利集团、九兴控股、裕元集团、申洲国际、晶苑国际、开润股份、健盛集团、新澳股份、伟星股份、百隆东方。 2、品牌服饰板块：安踏体育、波司登、李宁、特步国际、361度、滔搏、海澜之家、稳健医疗、锦泓集团、罗莱生活、水星家纺、江南布衣。 #风险提示： 1）品牌服装类公司风险提示：消费力复苏不及预期，天气影响消费动力；2）纺织制造类公司风险提示：贸易摩擦带来出口需求下滑，大宗商品价格波动带来的原材料成本波动，汇率意外波动。