煤炭行业：迎峰度冬在即，煤价强势攀升

#核心观点： 1、动力煤价格周环比上涨，产地价格内蒙大涨，陕西、山西小涨；样本矿山日均产量环比下降，年同比下降；电厂日耗大跌，电厂库存小跌，秦港库存微涨；非电方面甲醇、尿素开工率下降，但仍处历史同期偏高水平。 2、焦煤价格周环比上涨，山西产地价格大涨，河南、安徽产地价格持平；样本矿山精煤日均产量环比下降，年同比下降；精煤库存环比下降，年同比下降；蒙煤通关量环比增加；日均铁水产量环比微降；焦炭价格持平、螺纹钢价格微跌，大型焦化开工率微跌，焦炭第二轮提涨开启。 3、反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，9月PPI同比降幅收窄，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台。 4、考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。 5、煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，开采难度逐步加大，国内产能进一步向西部集中，供应成本加大；焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。 6、煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。 7、煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。 #投资建议： 1、中国神华 2、中煤能源 3、陕西煤业 4、兖矿能源 5、华阳股份 6、广汇能源 7、晋控煤业 8、甘肃能化 9、淮北矿业 10、平煤股份 11、山西焦煤 12、潞安环能 13、山煤国际 14、陕西能源 15、新集能源 16、淮河能源 #风险提示： 国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期