快递行业：快递“反内卷”落地，通达系单票价格大幅修复－9月月报

#核心观点： 1、2025年9月，快递行业业务量同比增速为12.7%，高于实物网上零售额及社会消费品零售额同比增速。 2、2025年9月，快递行业单票收入同比下降4.91%，但环比增长2.44%，同比降幅收窄。 3、分区域看，三类地区业务量增速最快，但单票收入同比下降幅度最大；产粮区价格竞争明显缓和。 4、分公司看，圆通速递和顺丰控股业务量同比增速高于行业增速；圆通速递、韵达股份、申通快递单票收入同比提升，顺丰控股单票收入同比下降但降幅收窄。 5、在反内卷背景下，快递行业价格明显修复。 #投资建议： 1、圆通速递：估值底部，件量增长较快。 2、中通快递：Q2件量增速修复。 3、申通快递及韵达股份：高弹性。 4、给予快递行业“看好”评级。 #风险提示： 行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动