万华化学(600309):预期改善边际向好,看好公司长期发展-跟踪点评

#核心观点

1. 全球TDI供给大幅收缩，欧洲TDI产能处于极短缺状态，国内TDI装置也处于集中检修期。乐观情况下预计全球约142万吨/年TDI产能短期内停产/检修，约占全球整体产能的40%以上。
2. 行业供需显著错配，拉动TDI价格提升。国内TDI现货价格较7/12科思创不可抗力发生前已上涨29.6%。低库存+金九银十旺季催化或进一步带动TDI景气上行。
3. 公司已具备TDI产能111万吨/年，是全球最大的TDI生产企业，望充分受益涨价弹性。MDI方面，产品价格存向上潜力，公司已具备MDI产能380万吨/年，为全球最大的MDI供应商。
4. 大石化装置陆续投产转固，资本开支放缓下现金流望改善。公司不断拓展C2、C3、C4产业链&价值链，多个项目完成建设并实现一次性开车成功。
5. 新材料项目推进多点开花，规模有望持续扩增。公司持续突破精细化学品、高端化工新材料等关键技术，成功收购法国康睿特种异氰酸酯业务，HDI总产能将扩增至33万吨，全球市占率望超40%。
6. 公司高管买入股票，彰显长期发展信心。

#盈利预测与评级

基于公司定期报告披露数据，结合近期聚氨酯、石化及新材料行业市场情况和公司未来发展规划，我们维持公司2025-2027年归母净利润130.4、160.0、185.8亿元，对应当前股价PE为15.1、12.3、10.6倍，PB为1.8、1.6、1.4倍，维持“买入”评级。

#风险提示

宏观经济波动；关税风险；产品、原料价格大幅波动；新项目进度不及预期；下游需求不及预期；信息更新不及时等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。