轻工传媒行业：泡泡玛特25Q3收入超预期，旺季有望延续靓丽表现－IP衍生品产业研究（十五）

#核心观点： 1、泡泡玛特2025年第三季度收入增长强劲，预计总收入同比增长245%-250%，其中国内收入同比增长185%-190%，海外收入同比增长365%-370%。 2、国内渠道方面，线下渠道同比增长130%-135%，线上渠道同比增长300%-305%。 3、海外各区域收入表现突出，亚太地区同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740%。 4、公司IP集团化和全球化发展势头强劲，国内市场注重单店质量提升，海外市场加速门店扩张，截至2025年第三季度末海外门店达150家。 5、四季度销售旺季（万圣节、感恩节、圣诞节及国内购物节）及全渠道营销有望支撑业绩持续增长。 6、中长期增长动力来自新IP孵化及全球化多元业态发展，星星人等新IP有助于降低对Labubu单一IP的依赖风险，Labubu影视化布局将增强文化影响力。 #投资建议：泡泡玛特 #风险提示：1、终端消费需求不及预期：若潮流玩具行业终端需求放缓，有可能影响公司盈利表现。2、行业竞争加剧：若行业内出现大量新进入者，则有可能造成行业竞争格局恶化。