医药生物行业：政策与产业共振，投资临床价值三段论－2026年投资策略

#核心观点： 1、2025年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复，医药生物板块PE(TTM)从2020年8月开始回调，2022年9月触底，自25Q1开始稳步回升，25Q3迎来主升浪。 2、全球重回降息通道，宏观环境有望重回降息通道，利好创新类资产，同时全球普遍性的人口老龄化驱动医药产业全球需求扩容。 3、中国医药创新崛起势不可挡，未来的全球医药总需求蛋糕将被中国医药产业抢占越来越大比例，带动中国医药产业链在全球范围内的长足发展。 4、国内政策出现结构性转向，医保谈判“腾笼换鸟“支持创新药，集采“反内卷“稳定产业盈利。 5、从临床价值三段论看投资主线：“0→1“技术突破、“1→10“临床验证、“10→100“中国效率，看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，创新升级的高端医疗器械和高值耗材等。 #投资建议： 1、信达生物（H）：产品矩阵强大，多款后期临床项目取得重要里程碑 2、益方生物-U：创新药标的 3、天士力：创新药标的 4、药明康德（A+H）：CXO龙头企业，低成本高效率构筑护城河 5、普蕊斯：CXO产业链企业 6、迈瑞医疗：高端医疗器械企业 7、联影医疗：高端医疗器械企业 8、伟思医疗：高端医疗器械企业 #风险提示： 控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。