新产业(300832)：高端设备销售良好，海外试剂快速放量251103

投资要点

事件：公司发布 2025 年三季度报告，海外试剂快速放量。2025 年前三季度，公司实现营业收入 34.28 亿元，同比增长 0.39%，其中，国内收入同比减少 10.95%；海外业务收入同比增长 21.07%；试剂收入同比减少 0.81%，其中海外试剂收入同比增长37.23%，仪器收入同比增长 3.68%；归母净利润 12.05 亿元，同比下降 12.92%；扣非归母净利润 11.36 亿元，同比下降 14.68%。公司前三季度毛利率为 68.73%，同比下降 3.61pct。2025 年 Q3 单季度，公司实现营业收入 12.43 亿元，同比增长 3.28%；归母净利润 4.34亿元，同比下降 9.72%；扣非归母净利润 4.10 亿元，同比下降 11.58%。公司第三季度毛利率为 69.24%，同比下降 2.61pct。

高端设备销售按计划推进。公司高速化学发光免疫分析仪 MAGLUMI X8 销量稳定增长，截至 2025 年三季度末，MAGLUMI X8 累计装机/销售已达 4545 台，MAGLUMI X10 在 2025 年第三季度开始上市销售，进一步巩固公司在高端化学发光领域的领先地位，公司自主研发的 SATLARS T8 全实验室自动化流水线于 2024 年 6 月成功上市。截至 2025 年三季度末，T8 累计实现全球装机/销售 245 条，其中 2025 年前三季度实现全球装机/销售 158 条，为完成全年流水线装机/销售目标打下坚实基础。

小分子检测试剂再上新品。小分子夹心法检测结果与质谱具有高度一致性，很好地弥补了竞争法同类产品的不足，对于公司建立品牌差异化，以及进军国内高端市场和海外发达国家市场有着重要意义。截至三季度末，公司已完成 25-羟基维生素 D、醛固酮、雌二醇、孕酮、睾酮、他克莫司、维生素 B12、叶酸、游离三碘甲状腺原氨酸、总三碘甲状腺原氨酸、游离甲状腺素、总甲状腺素共 12 项小分子双抗体夹心法试剂的产品注册。

盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 46.76、54.66、64.55 亿元，同比增长 3.1%、16.9%、18.1%；归母净利润为 16.39、20.05、25.19 亿元，同比增长-10.4%、22.4%、25.6%。对应 2025 年 10 月 31 日收盘价，PE 为 29.2、23.9、19.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示

终端需求不及预期的风险；新产品研发及市场推广不及预期的风险；国际地缘政治环境不确定的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。