国泰海通(601211):扣非利润高增,合并效应逐步显现-9M25业绩点评

#核心观点：1、9M25公司实现营业收入458.9亿元，同比增长101.6%；归母净利润220.7亿元，同比增长131.8%；扣非净利润163.0亿元，同比增长80.5%。2、9M25加权平均ROE为8.10%，同比提升2.13个百分点。3、9M25证券主营收入443.7亿元，同比增长101.9%。其中经纪业务收入108.1亿元，同比增长142.8%；投行业务收入26.3亿元，同比增长46.2%；资管业务收入42.7亿元，同比增长49.3%；净利息收入52.1亿元，同比增长232.3%；净投资收入200.5亿元，同比增长86.4%。4、3Q25归母净利润63.4亿元，同比增长40.6%，环比增长81.3%；扣非净利润90.2亿元，同比增长101.5%。5、3Q25末总资产20089亿元，较年初增长91.7%，环比增长11.3%；净资产3241亿元，较年初增长89.8%，环比增长0.9%；经营杠杆4.69倍。6、3Q25末投资资产规模8941亿元，较年初增长68.8%，环比增长10.0%；3Q25投资净收入109.6亿元，同比增长95.7%，环比增长115.1%；测算3Q25年化投资收益率5.14%。7、3Q25经纪业务收入50.8亿元，同比增长269.3%，环比增长64.9%；3Q25末融出资金规模2386亿元，较年初增长124.5%；两融市占率10.0%，较年初提升4.26个百分点。8、9M25公司A股IPO承销规模118.9亿元，位居行业第二，市占率15.7%；再融资承销规模1262亿元，位居行业第三，市占率16.9%；债券承销规模12000亿元，市占率9.9%。9、截至11月2日，公司IPO在审家数23家，位居行业第一；再融资在审家数19家，位居行业第四。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为280.2亿元、249.0亿元、264.4亿元，同比增速分别为115.2%、-11.1%、6.2%。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

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