食品饮料行业低度酒25三季度财报总结：消费整体承压，关注后续环境修复及结构性变化机会251103

啤酒25三季报总结:受外部消费环境影响，2503收入&利润相比25H1走弱收入端:2501-3 A股啤酒主要公司整体收入同比+2.0%，其中2503表现相较25H1明显走弱(收入同比+0.3%)1)量端:2501至2503销量表现逐渐走弱，2503除青啤&燕啤持平外(量端增速环比下滑)，其余啤酒公司普遍在外部消费环境疲弱情况下表现承压。A股主要啤酒公司2501/2502/2503合计销量分别同比+3.2%/+1.3%/-0.3%。01至Q3逐渐走弱。2)ASP端:2593结构优化仍在持续，但受旺季货折影响，部分啤酒公司2503ASP同比下滑，整体看25年ASP表现较24年进一步走弱。2501-3A股主要啤酒公司ASP同比+0.6%，表现弱于2401-3(同比+1.2%)。分公司看，2501-3燕啤&珠啤在a单品带动下，ASP仍实现正增,分别同比+3.1%/+1.9%。重啤/青啤ASP略承压，分别同比-0.4%/-0.2%。利润端:2503利润端表现相较25H1走弱，但在费控较优及毛利率提升带动下，除重啤&百威外其他啤酒公司盈利能力仍有提升1)成本端:啤酒板块原材料成本红利延续，毛利率同比提升。2501-3除百威外，其余主要啤酒公司毛利率同比提升幅度在1-2pcts，重啤同比+1pcts，其余同比+2pcts左右。

2)费用端:啤酒行业费用控制较优，重啤费用阶段性上升，燕啤表现优于行业，百成费用绝对数值节省，但收入下滑幅度较高，导致赞率提升。

3)利润端:2503利润端表现相较25H1走弱，但在费控较优及毛利率提升带动下，除重啤&百威外其他啤酒公司利润端仍有增长。其中2503青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/A股合计归母净利润分别同比+1.6%/-12.7%/+26.0%/+8.2%/-8.0%/+5.0%。除百威&重啤外利润端均实现同比增长。2503青啤/重啤/燕啤/珠啤/百威/A股合计归母净利润分别同比+0.3/-1.3/+2.7/+1.6/+0.1/+0.6pcts。在外部消费环境表现相对疲弱的情况下，啤酒行业量&价仍表现较弱，但25年利润端在成本红利+费控较优的带动下，盈利能力仍有所提升。建议关注后续消费政策落地情况及消费环境修复情况。风险提示:宏观经济恢复不及预期，居民消费恢复不及预期，食品安全风险，行业竞争恶化