泸州老窖(000568):控量稳价战略蓄力,渠道精耕强化终端触达-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度公司毛利率同比下降1个百分点至87.17%，主要由于低毛利产品收入占比提升。2、销售费用率和管理费用率分别同比增加2个百分点和0.3个百分点至13.50%和3.80%，主要由于在终端消费疲软背景下加大销售费用投放以促进开瓶与动销。3、净利率同比下降2个百分点至46.62%，销售回款同比下降2%至79.63亿元，合同负债同比增长45%至38.38亿元，三季度发货节奏有所放缓。4、产品端坚持对国窖1573控量稳价，批价稳定性优于竞品；向中高端大众主流产品倾斜资源，持续推进低度产品发展，推广新饮方式，巩固大众市场；积极布局高增长光瓶酒赛道，新二曲产品在核心城市试点推广。5、渠道端推动渠道转型，通过“五码合一”数字化变革实现渠道精耕，自建电商平台并深化与主流电商及即时零售平台合作，强化终端与消费者直接触达。

#盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年每股收益分别为8.26元、8.64元、9.40元，当前股价对应市盈率分别为16倍、16倍、14倍，维持“买入”投资评级。

#风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、新品推广不及预期。

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