【简】纺织服饰周专题：adidas 2024年业绩表现优异；春节假期全国各地零售数据跟踪250204

一、adidas 2024年业绩表现：全球复苏与本土化战略奏效1.核心财务数据营收增长：2024年全球营收236.83亿欧元，货币中性下同比增长12%，Q4营收同比增长19%。剔除Yeezy业务后，全年营收增长13%，Q4增长18%。利润与毛利率：全年经营利润13.37亿欧元（同比+405%），毛利率提升3.3个百分点至50.8%。区域表现：大中华区营收34.59亿欧元，同比增长10.3%，连续7个季度增长；欧洲、北美、新兴市场均实现双位数增长。2.驱动因素产品创新：鞋类收入增长17%，Samba鞋（15亿欧元）、ADIZERO跑鞋（超50%增长）成为核心增长点；运动时尚与专业运动双轮驱动。本土化战略：大中华区“100%授权”团队推动柔性供应链（中国制造占比超80%），深化营销合作（如清华大学、滔搏），渠道下沉至三四线城市。库存优化：Yeezy库存清零，整体库存增长11%至49.89亿欧元，但运营效率显著提升。3.2025年展望预计全球营收高个位数增长，单品牌双位数增长；营业利润目标17-18亿欧元。北美、大中华区、新兴市场及拉丁美洲将成增长主力。

二、春节假期零售数据：消费回暖趋势明确1.全国及重点省市表现全国：前4天零售和餐饮销售额同比增长5.4%，餐饮营业额增长5.1%。区域亮点：河南省：零售餐饮总额14.7亿元，同比+10.1%；青岛市：十大商贸企业销售额3.8亿元，同比+8.8%；长沙市：39家零售企业销售额1.24亿元，同比+47.47%；湖北省：零售餐饮交易额超164亿元，同比+4.46%。2.消费结构特征高性价比需求：奥特莱斯、城市折扣店客流量增长显著，反映消费者追求品牌认知与价格平衡。线下复苏：重点商场（如厦门中华城、宝龙一城）客流量同比+6.93%，显示线下消费场景回暖。

三、行业观点与投资策略1.品牌服饰2025年复苏预期：服装鞋帽零售额2024年同比+0.3%，弱于社零整体（+3.5%），但库存折扣稳健，若消费信心恢复，2025年有望逐季改善。推荐标的：运动鞋服龙头：安踏体育（PE 16倍），受益于渠道优化与国潮趋势；弹性标的：比音勒芬（PE 10倍）、滔搏（PE 12倍），消费环境改善后业绩弹性大；高分红标的：罗莱生活、富安娜（PE 13倍），防御性突出。2.纺织制造份额提升逻辑：海外补库需求+供应链整合，龙头公司（华利集团、申洲国际）订单稳健，2025年收入增速或超行业。推荐标的：华利集团（PE 19倍）：新客户拓展加速，产能扩张；申洲国际（PE 12倍）：估值低，全球化布局优势明显。3.黄金珠宝触底反弹预期：2024年零售额同比-3.1%，2025年受益于消费回暖，关注产品创新（如一口价产品）与渠道效率提升。关注标的：周大福、老凤祥（PE 12倍）。

四、风险提示消费复苏不及预期：若居民收入增长放缓，可能压制中高端消费；库存压力：部分品牌去库存周期延长，影响利润率；国际品牌竞争：耐克、阿迪达斯等海外品牌加速本土化，挤压国内市场份额。