晶科能源(688223):毛利率转正,组件出货领先-2025年三季报点评

#核心观点：1、前三季度公司实现营业收入479.9亿元，同比下滑33.1%；归母净利润为-39.2亿元；毛利率为-0.1%。2、第三季度公司实现营收161.5亿元；归母净利润为-10.1亿元，环比收窄33.4%；毛利率回升至3.755%，环比提升4.77个百分点，主要得益于高功率组件出货占比提升、美国及中东高溢价市场订单增加。3、第三季度经营性现金流净额达24.71亿元，扭转上半年累计-38.12亿元的被动局面；前三季度期间费用43.5亿元，同比下降14.7%；资本开支20.15亿元，同比减少65.2%。4、前三季度公司实现光伏组件出货量61.85GW，稳居全球第一；储能产品发货量快速增长，向全年6GWh发货目标稳步推进。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为-44.73/23.55/42.33亿元，同比增长-4621.2%/152.6%/79.8%。维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧；技术迭代风险；需求不及预期。

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