西麦食品(002956):业绩表现亮眼,利润弹性持续释放-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收17.0亿元，同比增长18.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长21.9%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长42.7%。2、2025年第三季度营收5.5亿元，同比增长18.9%；归母净利润0.5亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长86.3%。3、分产品看，复合燕麦片为增长核心引擎，纯燕麦片加速增长，冷食燕麦片恢复性增长。4、分渠道看，线上渠道中抖音、拼多多等平台增速亮眼；线下渠道零食量贩渠道高速增长，B2B/OEM业务同比增长。5、2025年前三季度毛利率43.6%，同比提升1.0个百分点；销售费用率29.0%，同比下降0.2个百分点；管理费用率5.0%，同比下降0.6个百分点；扣非净利率7.5%，同比提升1.3个百分点。6、公司通过内生推出“西麦食养”药食同源系列新品，外延并购德赛康谷Q3开始盈利；渠道上山姆会员店已上架新品，零食量贩渠道通过新品迭代重回高增；成本端预计2026年燕麦原料采购成本有望再下降。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.1亿元、2.5亿元，EPS分别为0.74元、0.94元、1.14元，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险，渠道拓展不及预期风险，食品安全风险。

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