恒力石化(600346):2025Q3业绩超预期,或受益于行业 ”反内卷 ”

#核心观点：1、公司2025年三季度业绩超预期，2025年1-9月实现营业收入1575亿元，同比下降11.46%；实现归母净利润50.23亿元，同比下降1.61%。2、2025年第三季度单季度实现归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%，环比增长97.41%，盈利能力明显改善。3、公司主营业务囊括从“一滴油到万物”的炼化、芳烃、烯烃、基础化工、精细化工以及下游材料，“油、煤、化”产业链一体化的优势显现。4、2025年1-9月原油平均进价3680元/吨，同比下降13.99%；煤炭平均进价555元/吨，同比下降20.82%；炼化产品平均售价4995元/吨，同比下降9.34%。5、行业“反内卷”背景下，国家发改委加快淘汰炼油等行业低效落后产能，五部委联合启动老旧装置摸底评估，或推动落后产能加速退出，公司作为民营大炼化龙头有望受益于炼化板块景气修复。

#盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润71亿元，2026年归母净利润89亿元，2027年归母净利润105亿元；对应当前股价市盈率分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

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