海大集团(002311):饲料主业延续增长势头,海外业务发展进入新阶段

#核心观点：1、2025年前3季度公司实现营收960.94亿元，同比增长13.24%；归母净利润41.42亿元，同比增长14.31%；扣非后归母净利润41.77亿元，同比增长18.71%。2、3季度单季营收372.63亿元，同比增长14.43%；归母净利润15.03亿元，同比增长0.34%；扣非后归母净利润15.22亿元，同比增长2.49%。3、饲料业务规模增长且进入旺季，增长势头良好；销售毛利率和销售净利率分别为10.18%和4.28%，处于近4年来同期次高水平。4、海外市场产能扩张步伐较快，产能快速爬坡带来饲料产销量持续增长；发展目标是到2030年饲料销量达5150万吨，其中海外市场饲料外销中期目标为720万吨。5、公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市；分拆完成后，海大控股主营业务聚焦于亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区；2022-2024年，海大控股营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润为50.14亿元、61.6亿元，摊薄每股收益为3.01元、3.70元，对应市盈率为19.4倍、15.8倍；给予“买入”评级。

#风险提示：猪价变化不达预期，饲料销量增长不达预期

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