交通运输行业周报：快递反内卷初见成效，油运旺季值得期待251103

1）“通达系”各公司发布25Q3业绩，单票利润环比改善，部分体现反内卷涨价影响，关注四季度弹性有望充分释放。2025Q3圆通/申通/韵达营收182.7/135.5/126.6亿元，同比+8.73%/+13.62%/+3.29%，归母净利润10.5/3.0/2.0亿元，同比+10.97%/+40.32%/-45.21%。从经营数据来看，2025Q3圆通/申通/韵达业务量77.21/65.15/64.17亿件，同比增长15.0%/10.7%/6.6%，市场份额15.6%/13.2%/13.0%，同比+0.2/-0.3/-0.8pcts，圆通采取相对积极的竞争策略，实现业务量（份额）的领先增长；2025Q3圆通/申通/韵达单票收入2.14/2.05/1.95元，同比-0.05/+0.04/-0.04元，环比+0.03/+0.08/+0.03元，8-9月持续的快递“反内卷”提价带动各公司单票价格初步改善；2025Q3圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，同比持平/+0.01元/-0.03元，环比+0.02元/+0.01元/持平，从环比表现来看，圆通及申通单票盈利均符合涨价后的盈利改善，考虑三季度中的7月拖累较重，并不能完整体现涨价影响，关注四季度弹性有望充分释放。

2）2）密尔克卫发布25Q3业绩，物贸一体化战略成效显现，静待化工需求恢复。密尔克卫发布2025第三季度报告，2025Q3公司营业收入为36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润为1.73亿元，同比下降3.5%；扣非归母净利润为1.63亿元，同比上升0.1%。Q3收入小幅增长，扣非归母净利润持平，我们认为公司业绩增速放缓主因化工行业景气仍处底部，公司仓配一体化及货代业务仍面临价格压力。物贸一体化战略成效显现，Q3公司总资产较上年度末增长41.42%至197.2亿元，预付款项和合同负债同比增加约51.3/47.6亿元，印证分销业务的快速扩张。Q3毛利率约为11.2%，同比+0.39pct，毛利率增长主因分销业务品类优化，回归精细化工等高毛利品类。展望Q4，随着化工周期触底，反内卷推动行业需求恢复，价格回升，公司业绩有望迎来向上拐点。