计算机行业：配置低位和业绩共振，应用投资布局时251103

配置低位：计算机板块配置价值凸显，有望迎来配置修正。计算机板块当前处于仓位低、预期低、涨幅低的“三低”状态，在AI产业趋势持续深化背景下，软件环节配置价值凸显，建议积极关注低位布局机遇。1）仓位维度看，计算机重仓比例持续处于历史偏低水平，2025Q3板块重仓比例仅为2.76%，较2023年高点8.6%回升空间显著；行业配置排名滑落至第11，在TMT内部明显偏低，仓位修复动能充足。2）跨板块比较：相较电子、通信板块仓位提升，软件环节配置不增反降。3）年内计算机涨幅36.04%，软硬件涨幅差距持续拉大，板块轮动或带来补涨机遇。

业绩共振：25Q3信创及应用板块业绩亮眼，产业拐点可窥。计算机板块三季度业绩显著改善，产业景气拐点已现，配置价值正持续凸显。具体来看，信创和应用板块收入与利润实现有力回升，验证了AI赋能、信创等产业逻辑的商业化落地。1）信创板块达梦数据、中科曙光、卓易信息业绩表现亮眼，板块毛利率同比增长，费用率显著优化；2）SaaS及企业级服务板块福昕软件、合合信息、金山办公、光云科技25Q3营收增幅居前，在毛利率改善和费用率优化的推动下，利润增幅同样亮眼。龙头公司业绩亮眼，AI下游需求扩张与国产软件公司盈利能力提升共振。

关注AI应用：国产厂商业绩答卷强化确定性，应用黎明将至。AI应用产业化趋势明确，美股映射下技术及商业模式已初步跑通。国内市场空间广阔，商业化潜力持续验证，以合合信息、福昕软件、金山办公为代表的多家龙头公司25Q3业绩表现亮眼，营收与利润同比增速显著提升，标志国内AI应用正步入大规模商业爆发前夜。产业加速在即，建议重点关注应用层投资机会。

合合信息：海外产品升级+产品心智奠定，实现营收4.60亿元（同比+27.49%），归母净利润1.16亿元（同比+34.93%），C端智能文字识别作为核心引擎，驱动高速增长，海外产品AI功能升级，月活与付费用户双升。

金山办公：信创贡献明显+个人精细化运营，25Q3实现收入15.21亿元（同比+25.33%）；归母净利润4.31亿元（同比+35.42%）。信创业务驱动显著，党政信创招标及确收进度加速，个人业务稳健推进，WPS AI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，收入有望保持稳健增长。

福昕软件：双转型战略深化，25Q3实现营收2.54亿元（同比+47.80%），归母净利润628.48万元（同比+126.36%）。核心业务的全球化推进加速，订阅业务同比+68.10%，核心PC渠道收入高增驱动下渠道业务同比+63.89%。

投资建议

AI叙事下，技术、政策、投资、基础设施、商业化探索多线并举加速前行，产业化趋势已成共识，商业模式正在加速验证中。国内AI应用市场空间广阔，具备数据壁垒+客户资源+技术投入的公司商业化潜力持续验证，需求景气度高、自有产品特征鲜明的多家龙头公司25Q3业绩表现亮眼，营收与利润同比增速显著提升，标志国内AI应用正步入大规模商业爆发前夜。叠加配置侧计算机行业仓位低、预期低、涨幅低的三大特质，产业加速在即，建议重点关注应用层投资机会。建议关注：拓尔思、合合信息、同花顺、金山办公等。

风险提示

技术迭代不及预期；政策进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。