农林牧渔行业：25Q3猪企利润缩窄，周期底部加速分化

#核心观点： 1、生猪养殖：2025年第三季度养殖利润缩窄，行业周期底部加速分化，优质企业仍保持盈利而高成本企业陷入亏损；负债率环比微升，多数企业负债率回升；短期猪价反弹受惜售情绪和出栏进度影响，但终端消费接受度下降制约涨势；长期看，养殖亏损及产能调控政策有望推动产能去化，进而推升长期猪价中枢。 2、家禽板块：2025年第三季度禽板块业绩承压，子行业景气分化；白羽肉鸡受供给过剩和需求低迷压制，净利润环比大幅下降；黄羽肉鸡因行业去化及消费好转，价格回暖，业绩环比改善；蛋鸡因补栏积极性下滑，净利润环比下滑；上周白鸡价格和苗价上涨，海外禽流感疫情持续，引种受限可能进一步收缩上游产能。 3、牧业：肉牛短期价格小幅回落，长期受产能去化影响，供应趋紧，预计2026-2027年进入上行周期；原奶价格处于周期底部，产能去化持续，后续有望企稳回升。 4、农产品：中美谈判落地，豆粕期现价格上涨，近月油厂盘面榨利亏损，豆粕价格在进口成本支撑下偏强运行。 #投资建议： 1、生猪养殖：邦基科技、天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧。 2、家禽板块：益生股份、圣农发展、禾丰股份、晓鸣股份。 3、牧业：优然牧业、中国圣牧。 4、农产品：豆粕ETF。 #风险提示：动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险