亚钾国际(000893):钾肥量价齐升增厚业绩,静待老挝产能放量-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业收入38.67亿元，同比增长55.76%，归母净利润13.63亿元，同比增长163.01%。第三季度营业收入13.45亿元，同比增长71.37%，环比增长2.71%，归母净利润5.08亿元，同比增长104.89%，环比增长7.99%。2、2025年前三季度钾肥产量149.86万吨，同比增长13.21%，销量152.43万吨，同比增长22.79%。国内青海盐湖单季度出厂均价分别为2642元/吨、2889元/吨、3101元/吨，温哥华单季度FOB均价分别为1888元/吨、2107元/吨、2232元/吨。3、公司整体毛利率58.91%，同比提升9.79个百分点，净利率35.21%，同比提升15.26个百分点。4、公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约10亿吨。第二个100万吨/年钾肥项目3#主斜井已贯通，第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道、主斜井及两条风井已贯通。5、公司参股的亚洲溴业5万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件，未来将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局。

#盈利预测与评级：公司2025-2027年归母净利润预测分别为18.50亿元、27.37亿元、36.19亿元，EPS分别为2.00元/股、2.96元/股、3.92元/股，对应PE分别为21倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。

#风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。

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