豫园股份(600655):库存去化影响短期业绩,主业调整与全球化双轨推进

#核心观点：1、2025年Q3公司实现营收92.9亿元，同比增长8.89%，归母净利润-5.51亿元，同比下降3217.64%，扣非归母净利润-5.07亿元，同比下降121.31%。2、2025年前三季度公司实现营收284.00亿元，同比下降21.33%，归母净利润-4.88亿元，同比下降142.07%，扣非归母净利润-9.53亿元，同比下降41.84%。3、2025年Q3公司珠宝时尚板块营业收入56.56亿元，同比减少14.33%。4、25Q3公司总网点数4,639家，核心业务珠宝时尚产业网点总数达4,128家。5、25年前三季度公司旗下珠宝/餐饮/食百及工艺品/医药健康及其他/化妆品/时尚表业/酒业实现营收184.47/6.49/7.49/3.49/1.65/4.60/0.24亿元，同比分别下降31.86%/30.06%/8.26%/1.56%/18.67%/14.43%/6.83%。6、公司核心文化IP“豫园灯会”在泰国曼谷落地举办，累计吸引参观人次超400万，旗下老字号餐饮品牌“松鹤楼”在伦敦唐人街开设海外首店，珠宝品牌“老庙”在中国澳门和马来西亚吉隆坡开设门店。

#盈利预测与评级：下调25-27年归母净利润预测为-8.10/4.65/9.27亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：黄金价格波动，消费复苏不及预期，内部多业务协同管理难度增大。

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