深南电路(002916):业绩高增,长期受益于载板国产化

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收167.54亿元，同比增长28.39%；归属上市公司股东净利润23.26亿元，同比增长56.30%。2、2025年前三季度公司整体毛利率为28.20%，同比提升2.29个百分点；净利率为13.90%，同比提升2.5个百分点。3、2025年第三季度公司实现营收63.01亿元，同比增长33.25%；归属上市公司股东净利润9.66亿元，同比增长92.87%。4、业绩增长主要得益于把握AI算力升级、存储市场结构性增长、汽车电子智能化的需求增加的发展机遇。5、公司封装基板业务产品覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片封装基板等，应用于移动智能终端、服务器/存储等领域。6、广州新工厂投产后，ABF类封装基板产品线能力快速提升，具备20层及以下产品批量生产能力。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归属母公司净利润为32.02亿元、46.98亿元、58.93亿元，对应PE为46倍、31倍、25倍。维持公司“推荐”评级。

#风险提示：1）宏观经济波动风险：PCB是电子产品的关键电子互连件，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；2）扩产进度不及预期：公司现阶段募投项目有序推进，但仍可能出现扩产进度不及预期风险；3）环保核查加剧风险：公司如因发生环境污染事件导致需承担相应责任，则有可能对生产经营造成不利影响。

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