龙佰集团(002601):钛白粉景气触底业绩承压,开启出海进程强化资源布局-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入194.5亿元，同比下降6.9%，归母净利润16.7亿元，同比下降34.7%。2025年第三季度单季营业总收入61.1亿元，同比下降13.7%，归母净利润2.89亿元，同比下降65.7%。2、钛白粉行业供给宽松，国内供给增速大于需求增速，欧盟反倾销和反补贴税率实施导致出口受阻，行业竞争加剧。2025年前三季度国内硫酸法钛白粉均价14100元/吨，同比下降10.5%，硫酸法钛白粉价差6708元/吨，同比下降15.2%；公司氯化法钛白粉出厂均价16994元/吨，同比下降10.0%，氯化法钛白粉价差11671元/吨，同比下降2.7%。3、公司毛利率22.29%，同比下降4.65个百分点，年化ROE 9.60%，同比下降5.14个百分点。经营活动现金流25亿元，同比下降2.1%。4、公司收购Venator UK钛白粉工厂，交易对价6990万美元，该工厂设计产能15万吨/年，目前处于停产状态。收购有助于推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵。5、公司推进红格北矿区两矿联合开发和徐家沟铁矿开发项目，钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能将达到760万吨/年。6、公司维持高比例分红，2025年第三季度拟每10股派发现金股利1.00元，派息总额2.37亿元，占第三季度归母净利润82%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.54亿元、28.03亿元、33.78亿元，对应EPS分别为0.86元、1.17元、1.42元。维持对公司的“买入”评级。

#风险提示：钛白粉景气度大幅波动，钛精矿价格大幅波动，海外市场风险。

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