恒帅股份(300969):2025Q3营收同比增幅提升,泰国基地优化增效,谐波技术打开机器人新空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025Q3营收同比增幅提升，环比改善显著，主要得益于电机业务的延续恢复及新产品贡献增量。2、2025Q3归母净利润同比下滑，主要因盈利能力阶段性承压，传统清洗业务为维持市场份额导致毛利率受挤压，且可转债发行导致财务费用增加。3、2025Q3毛利率30.45%，同比-3.49pct，环比-0.60pct；总费用率11.46%，同比+0.88pct，环比+1.12pct，其中财务费用率环比+1.75pct。4、公司推动业务向高附加值领域转型升级，包括整合电机执行器产能至228万件/年，下调洗涤泵产能至150万件/年，新增主动感知清洗系统15万台套/年及热管理系统部件131万件/年。5、公司应用谐波磁场电机技术在汽车、工业自动化、人形机器人等场景进行产品开发，定制化解决方案对接客户。

#盈利预测与评级：预测公司2025~2027年营收分别为9.37/11.33/14.55亿元；对应2025~2027年实现归母净利润为1.84/2.20/2.91亿元，同比-14%/+20%/+32%；2025~2027年对应PE为79/66/50x，维持公司“增持”评级。

#风险提示：汽车销量不及预期；汽车智能化发展不及预期；原材料成本上涨；海外工厂建设进度不及预期；订单放量不及预期

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