牧高笛（603908.SH）：2025年中报点评251014

核心观点

公司 2025H1 实现收入 6.05 亿元/同比-27.5%，净利润 0.47 亿元/同比-40.4%，业绩短期承压。我们判断，业绩下滑主要系市场竞争压力提升、公司新品迭代节奏错期等原因，叠加关税冲击公司代工业务。期内，公司持续深化品牌建设，全面开展“荒野横断计划”，并发布冷山山地系列新品，强化其在专业户外领域的品牌形象。短期看，宏观环境与海外需求波动或将持续对公司代工及品牌业务造成压力。长期看，公司作为国内户外赛道稀缺标的，受益于行业长期发展趋势；同时公司积极进行品牌升级与产品创新，强化品牌力、产品力、渠道力，有望在行业景气度回升时抓住增长机遇，但考虑短期行业承压，下调评级至“增持”。