扬农化工(600486):农药行业景气逐步提升,淡季业绩符合预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收91.56亿元，同比增长14.23%；归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%；扣非净利润10.44亿元，同比增长5.76%。2、2025年第三季度营收29.23亿元，同比增长26.15%，环比下降2.34%；归母净利润2.495亿元，同比下降5.01%，环比下降32.70%。3、原药板块营收54.09亿元，同比增长12.19%；制剂板块营收13.23亿元，同比下降4.64%。原药销量8.63万吨，同比增长13.47%；制剂销量3.32万吨，同比下降3.08%。4、2025年第三季度主要产品价格同比变化：功夫菊酯+1.6%、联苯菊酯-1.5%、氯氰菊酯+15.4%、草甘膦+6.9%、麦草畏-7.3%、烯草酮+83.6%。5、农药出口修复明显，1-9月份农药制剂出口金额同比增长17.63%，其中杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口金额同比分别增长19.83%、27.87%、14.64%。6、葫芦岛项目持续推进，一期一阶段项目快速推进产能爬坡，辽宁优创已全面实现投产即盈利。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为12.67亿元、16.04亿元、18.50亿元。维持“强推”评级，目标价79.2元。 #风险提示：农药补库不及预期；农药市场需求持续萎靡；项目建设不及预期；安全生产风险；环保成本提升风险