煤炭行业：煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观

#核心观点： 1、市场表现：本周中证REITs全收益指数上升0.2%，收于1045.1；日均成交金额较上周上升31.3%。 2、市场动态：华夏安博仓储REIT将于10月30日启动网下询价，询价区间为5.1元/份-6.2元/份。 3、三季报经营数据：能源REITs总体承压，国家电投REIT、明阳智能REIT和京能光伏REIT等三季度基础设施项目相关经营数据出现了同比下滑超过20%；高速REITs多数向好，南京交通REIT和江苏交控REIT Q3营收同增达22.3%和29.8%；市政环保REITs中，首钢绿能REIT主营收同增12%。 4、政策及新闻：广州市人民政府办公厅提出支持符合条件的消费、文化旅游领域项目发行REITs；湖南省住房和城乡建设厅在征求意见稿中提到应推动符合条件的城市更新项目发行REITs。 5、重要公告：多只REITs公布九月主要运营数据；招商基金蛇口租赁住房REIT、华泰宝湾物流REIT、中金联东科创REIT解禁份额；招商科创REIT、华安百联消费REIT等高管或基金经理变更。 6、行业评级：维持强于大市。 #投资建议： 1、华夏安博仓储REIT：询价区间为5.1元/份-6.2元/份，将于10月30日启动网下询价。 2、国家电投REIT：三季度项目发电量、上网电量及结算电量同比分别减少约24.7%、24.9%和25.9%；项目公司不含税主营业务收入同比下降30.9%。 3、明阳智能REIT：三季度项目发电量、上网电量和不含税收入同比变动分别为-20.2%、-18.5%和-16.7%。 4、京能光伏REIT：三季度项目整体设备利用率接近100.0%，同比基本持平；主营业务收入同比降低10.4%。 5、深高速REIT：三季度日均自然车流量同比下降20.4%。 6、南京交通REIT：三季度主营业务收入同比上涨23.7%；日均收费车流量同比上涨22.3%。 7、江苏交控REIT：三季度营业收入（不含税不含统筹发展费）合计较2024年同期增长29.8%；日均车流量较2024年同期增长22.7%。 8、首钢绿能REIT：三季度主营业务收入同比增加12.0%。 #风险提示： 1、审批及发行进展不及预期的风险：REITs审批及发行受项目质量、监管审核速度及市场环境等多方面因素影响，若项目成熟度不高、监管审核速度放慢及市场环境低迷，将会使REITs审批发行放缓。 2、政策出台不及预期的风险：我国REITs立法、税收及信息披露等多项制度尚待建立及完善，若相关政策出台不及预期，可能会影响REITs市场的持续健康发展。 3、二级市场波动的风险：REITs的风险特征表现为中等风险及中等收益，今年以来受个别资产基本面疫后修复不及预期、整体REITs市场投资人类型单一投资行为趋同等影响，二级市场持续回调，出现较大波动。 #核心观点： 1、煤炭行业基本面继续改善，港口煤价突破770元/吨的长协煤价上限。 2、供给端收缩预期持续强化，主要受“反内卷”政策预期强化、中央安全生产考核巡查、煤矿安全检查频次增加等因素影响。 3、煤炭进口环比增长但全年下滑趋势难扭转，1-9月进口量同比下降11.1%。 4、需求端随着冬季来临，电煤需求持续释放，终端日耗同环比均有所提升。 5、预计在供需改善背景下，煤价有望震荡上行。 #投资建议： 1、动力煤重点推荐：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业 2、动力煤有望受益：广汇能源、中煤能源、新集能源、中国神华、淮河能源 3、炼焦煤重点推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤 4、炼焦煤有望受益：上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源 #风险提示： 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。