圣泉集团(605589):主业稳健增长,新材料业务放量驱动业绩同比高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报业绩：公司实现收入80.72亿元，同比增长12.87%；归母净利润7.60亿元，同比增长30.81%；扣非归母净利润7.34亿元，同比增长34.08%。25Q3单季度收入27.22亿元，同比增长7.75%，环比下降5.89%；归母净利润2.59亿元，同比增长3.73%，环比下降12.10%。2、先进电子及电池材料板块：25Q1-Q3销量6.11万吨，同比增长19.01%；营收12.37亿元，同比增长32.23%；平均售价20227.79元/吨，同比增长11.11%。25Q3销量2.10万吨，环比下降6.68%；营收3.91亿元，环比下降19.52%。公司规划了1.2万吨芯片封装特种环氧树脂、2000吨聚苯醚、1500吨碳氢树脂、1000吨双马树脂等产能，预计2026年底建成后低介电产品产能较2025年翻番。拟发行可转债募资不超过25亿元，建设年产1.5万吨多孔碳、1万吨硅碳负极材料项目。3、合成树脂板块：25Q1-Q3销量58.87万吨，同比增长13.90%；营收40.96亿元，同比增长4.64%；平均售价6958.45元/吨，同比下降8.12%。25Q3销量19.69万吨，环比下降12.67%；营收12.86亿元，环比下降15.83%。酚醛树脂产能达到64.86万吨/年；铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一。4、生物质产品板块：25Q1-Q3销量17.18万吨，同比增长30.17%；营收6.60亿元，同比增长25.22%；平均售价3841.18元/吨，同比下降3.81%。25Q3销量3.77万吨，环比下降51.18%；营收1.44亿元，环比下降48.49%。公司已投产全球首个百万吨级“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目（一期），每年可加工秸秆50万吨，形成闭环产业链。5、期间费用率：25Q1-Q3期间费用合计10.42亿元，费用率为12.91%，同比下降0.26个百分点。其中销售费用2.89亿元，同比增长11.89%；管理费用2.88亿元，同比下降5.34%；财务费用0.19亿元，同比增长75.40%；研发费用4.46亿元，同比增长21.09%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为11.6、15.6、20.2亿元；当前股价对应PE分别为20.9、15.5、12.0倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业景气波动风险、产品价格大幅波动、新项目盈利不及预期、技术更新迭代、安全生产风险等。