公用事业及环保产业行业：9月用电量同比增长4.5％，工商业用电增速保持韧性－研究周报

#核心观点： 1、9月全社会用电量同比增长4.5%，其中第一、二、三产业用电量分别同比增长7.3%、5.7%、6.3%，城乡居民用电量同比下降2.6%。 2、火电方面，主产地供应受限，国庆节后煤价加速上涨；电量增速在天气影响衰退后保持韧性，叠加迎峰度冬旺季即将开启，未来3个月电量增速偏乐观；25年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定。 3、水电方面，华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长80%以上；10月1日至8日，长江干流六座水电站累计发电量创历史同期新高；长江电力控股股东中国三峡集团已增持25亿元。 4、行业要闻方面，国家发展改革委主任郑栅洁介绍“创新育新”任务，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展；英维克全球首发中东高温专用储能液冷机组；2025国际能源变革论坛发布《全球能源低碳转型发展2030苏州愿景》，推动2030年全球新能源发电总装机容量比2024年翻一番。 5、行业评级为买入（维持）。 #投资建议： 1、火电板块：建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如申能股份、华电国际。 2、水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。 3、新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。 4、核电：建议关注电价市场化占比提升背景下的核电龙头企业中国核电。 #风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。