华光新材(688379):第二曲线开启,钎焊龙头高速成长期已至-深度研究

#核心观点

1. 华光新材是钎焊材料龙头，2024年实现收入19.18亿元（+35.5%），归母净利润0.81亿元（+93.8%），技术领先且产品形态多样，银钎料是毛利率最高的产品。
2. 公司下游行业包括制冷暖通、电力电气、电子、新能源车等，锡基材料收入1.73亿元（+900%），成为第二增长曲线。
3. 钎焊行业具有高壁垒、高延展性，广泛应用于航空航天、家电、汽车等领域，国际竞争对手包括美国哈里斯、日本NEIS等。
4. 公司长期成长逻辑：拓展低温/高温市场（银浆等材料收入占比16.3%）、多下游领域布局（算力液冷服务器收入占比2.4%）、海外市场扩张（2024年海外收入+50%）、利润率中枢提升。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营收为25.5/33.9/44.0亿元，归母净利润为2.30/2.13/2.76亿元，EPS为2.55/2.37/3.06元，对应PE为15.0/16.1/12.5倍，维持"买入"评级。

#风险提示

原材料成本波动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；海外市场进展不及预期的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。