兴发集团(600141):草甘膦景气回暖,磷肥海内外极差扩大增厚业绩-公司简评报告

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司实现营业收入237.81亿元，同比增长7.85%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.31%。第三季度营业收入91.61亿元，同比增长5.96%，环比增长23.94%；归母净利润5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42.15%。2、磷矿石景气维持高位，2025年前三季度国内磷矿石均价1019元/吨，2025H1公司矿山采选板块毛利率78.27%，毛利12.13亿元，占总毛利50.49%。3、三季度磷肥出口集中，磷铵出口总量290.73万吨，同比增长20.34%，环比增长290.32%；磷酸一铵海内外价差1758元/吨，同比增长83.30%，环比增长16.80%；磷酸二铵海内外价差1352元/吨，同比增长862.83%，环比增长74.57%。4、草甘膦景气回暖，2025年第三季度草甘膦均价26746元/吨，同比增长6.93%，环比增长13.28%；草甘膦价差平均5086元/吨，同比增长140.08%，环比增长249.21%。5、公司磷矿资源丰富，拥有磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿石设计产能585万吨/年，另有探矿和探转采阶段磷矿资源约4.10亿吨（折权益），其中桥沟矿业已取得200万吨/年采矿权证，荆州荆化处于探转采阶段，宜安实业已取得采矿许可证设计产能400万吨/年，兴华矿业处于探矿阶段。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.56亿元、22.40亿元、25.56亿元，EPS分别为1.77元/股、2.03元/股、2.32元/股，对应PE分别为16倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。 #风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。