大参林(603233):Q3利润增长超预期,精细化管理成效显著-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q1-Q3实现营业收入200.68亿元，同比增长1.71%，归母净利润10.81亿元，同比增长25.97%；其中25Q3收入65.46亿元，同比增长2.51%，归母净利润2.83亿元，同比增长41.04%。2、中西成药收入154.51亿元，同比增长5.01%，毛利率30.12%；中参药材收入19.63亿元，同比下降13.47%，毛利率42.70%，同比提升0.46个百分点；非药品收入21.25亿元，同比下降8.43%，毛利率45.62%，同比提升3.32个百分点。3、截至25Q3末门店数量达17,385家，其中加盟店7,029家；2025Q1-Q3净增门店832家，新开自建门店300家，新增加盟店979家，关闭门店447家。4、2025Q1-Q3零售业务毛利率为37.70%，同比提升0.44个百分点；销售费用率为21.78%，同比下降1.57个百分点。5、2025Q1-Q3加盟及分销收入31.99亿元，同比增长8.38%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年每股收益分别为1.06元、1.21元、1.41元。维持“买入”评级。 #风险提示：扩张不及预期的风险，行业政策风险，行业竞争加剧的风险。