浪潮信息(000977):合同负债环比上升,高确定性需求驱动增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1206.69亿元，同比增长45%；归母净利润14.82亿元，同比增长15%。2、2025年第三季度单季度营业收入404.77亿元，同比下降1%，环比增长21%；归母净利润6.83亿元，同比下降2%，环比增长103%。3、2025年前三季度毛利率4.91%，同比下降1.79个百分点；净利率1.23%，同比下降0.30个百分点。4、2025年第三季度单季度毛利率5.62%，环比下降0.47个百分点；净利率1.69%，环比上升0.68个百分点。5、销售费用管控良好，2025年上半年销售费用9.38亿元，同比下降9%。6、截至2025年三季度末合同负债315.45亿元，较二季度末增加36.93亿元；存货576.54亿元，较二季度末减少18.68亿元。7、公司发布超节点AI服务器“元脑SD200”及MW级泵驱两相液冷AI整机柜方案，推动算力基础设施创新。8、公司在AI服务器领域有较强技术储备，与下游客户保持良好关系，在生成式AI应用落地和下游资本开支扩大背景下有望获得弹性强、确定性高的增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润26.38亿元，2026年37.31亿元，2027年47.77亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；公司海外供应链稳定性不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。